华西证券股份有限公司陈玉卢,李琳近期对倍轻松进行研究并发布了研究报告《收入持续高增，业绩扭亏为盈》配资门户官网，本报告对倍轻松给出增持评级，当前股价为38.21元。

倍轻松(688793)

事件概述

公司发布23年三季报：

23Q1-Q3：营业总收入9.42亿元（YOY+45.10%），归母净利润-0.16亿元，扣非后归母净利润-0.22亿元。

23Q3：营业总收入3.42亿元（YOY+79.81%），归母净利润0.09亿元，扣非后归母净利润0.07亿元。

分析判断

收入端：持续高增（Q2为+76%）。根据魔镜数据，Q3线上天猫、京东延续Q2增速，我们判断抖音渠道维持高增。

利润端：23Q1-Q3公司实现销售毛利率61.42%（YOY+8.37pct），归母净利率-1.73%（YOY+7.13pct）；对应Q3销售毛利率63.86%（YOY+10.59pct），归母净利率2.63%（YOY+14.23pct）。

我们推测Q3毛利率大幅提升主要系高毛利新品拉动。Q3归母净利率提升主要系毛利率提升，且管理/研发费用率在收入增长下有所摊薄。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为54.78%/4.06%/4.31%，同比分别+3.86pct/-1.49pct/-2.48pct；对应Q3分别为53.62%/4.19%/4.11%，同比分别-0.29pct/-2.44pct/-3.09pct。

投资建议

结合三季报信息，我们调整23-25年公司收入预测为

13.74/17.39/21.45亿元（前值为10.73/12.54/14.27亿元），同比分别+53.34%/+26.63%/+23.34%。毛利率方面，预计23-25年分别为61.36%/61.66%/61.96%。对应23-25年归母净利润分别为0.20/0.75/1.28亿元（前值为0.45/1.04/1.24亿元），同比分别+116.10%/+274.87%/+70.24%，相应EPS分别为0.23/0.87/1.49元（前值为0.73/1.68/2.01元），以23年11月1日收盘价36.95元计算，对应PE分别为

158.51/42.28/24.84倍，维持“增持”评级。

风险提示

高毛利率不可持续风险；销售费用率较高的风险；竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)邹会阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利4700万，根据现价换算的预测PE为67.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级10家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为42.85。

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